Definição de curva de rendimento de agravamento e achatamento Na mídia financeira, você ouvirá os termos curva de rendimento aplanante e curva de rendimento de inclinação. O que esses termos significam e o que as mudanças na curva de rendimentos indicam A curva de rendimento: Uma revisão A curva de rendimento é simplesmente o rendimento de cada ligação ao longo do espectro de maturidade plotado em um gráfico, como mostrado aqui. A curva de rendimentos normalmente se inclina para cima, uma vez que os investidores precisam ser compensados com rendimentos mais altos por assumir o risco adicional de investir em títulos de longo prazo. (Lembre-se, o aumento da rentabilidade das obrigações reflete a queda dos preços e vice-versa.) A direção geral da curva de rendimentos em um determinado ambiente de taxa de juros é geralmente medida comparando os rendimentos nas questões de dois e dez anos, embora a diferença Entre a taxa de fundos federais e a nota de 10 anos também são freqüentemente usadas. O que é uma curva de rendimento de achatamento O conceito subjacente é direto. Quando a diferença entre rendimentos em títulos de curto prazo e rendimentos em títulos de longo prazo diminui, a curva de rendimento se achatará, ou seja, parece menos íngreme. Exemplo: em 2 de janeiro, a nota de dois anos é às 2.00 e a 10 anos às 3.00. Em 1º de fevereiro, a nota de dois anos cede 2,10, enquanto o rendimento de 10 anos é de 3,05. A diferença passou de um ponto percentual para 0,95 pontos percentuais, levando a uma curva de rendimento mais plana. Por que uma curvatura de rendimento é achatada Uma curva de rendimento achatada pode indicar que as expectativas de inflação futura estão caindo. Como a inflação reduz o valor futuro de um investimento, os investidores exigem maiores taxas de longo prazo para compensar o valor perdido. Quando a inflação é menos preocupante, esse prémio diminui. Um achatamento da curva de rendimento também pode ocorrer em antecipação a um crescimento econômico mais lento. E às vezes, a curva se aplana quando as taxas de curto prazo aumentam na expectativa de que a Reserva Federal eleve as taxas de juros. O que é uma curva de rendimento invertida Nas raras ocasiões em que uma curva de rendimentos se aplana ao ponto de as taxas de curto prazo serem maiores do que as taxas de longo prazo, a curva é dita ser invertida. Historicamente, uma curva invertida freqüentemente precedeu um período de recessão. Os investidores tolerarão baixas taxas agora se acreditam que as taxas cairão ainda mais baixas mais tarde. As curvas de rendimento invertidas ocorreram em apenas oito ocasiões desde 1958. Mais de dois terços do tempo, a economia caiu para uma recessão dentro de dois anos de uma curva de rendimento invertida. O que é uma curva de rendimento abrupto Quando a curva de rendimento aumenta, o fosso entre os rendimentos das obrigações de curto prazo e os títulos de longo prazo aumenta, fazendo com que a curva apareça 34steperhos.34 O aumento dessa diferença indica que os rendimentos das obrigações de longo prazo são Aumentando mais rapidamente do que os rendimentos em títulos de curto prazo ou, ocasionalmente, que os rendimentos das obrigações de curto prazo estão caindo mesmo quando os rendimentos a longo prazo estão aumentando. Exemplo: em 2 de janeiro, a nota de dois anos é às 2.00 e a 10 anos às 3.00. Em 1º de fevereiro, a nota de dois anos cede 2,10, enquanto o rendimento de 10 anos é de 3,20. A diferença passou de um ponto percentual para 1,10 pontos percentuais, levando a uma curva de rendimento mais pronunciada. Por que uma curva de rendimento é empurrada Uma curva de rendimento mais acentuada geralmente indica expectativas dos investidores para 1) aumento da inflação e 2) crescimento econômico mais forte. Um investidor pode tirar proveito da forma em mudança da curva de rendimento Para a maioria dos investidores de títulos, vale a pena manter uma abordagem estável e de longo prazo com base em seus objetivos específicos em vez de questões técnicas, como a curva de rendimentos. No entanto, os investidores de curto prazo podem potencialmente lucrar com turnos na curva de rendimentos através da compra de um dos dois produtos negociados em bolsa. O iPath US Treasury Flattener ETN (FLAT) eo iPath US Treasury Steepener ETN (STPP). Ambos são pequenos e têm relativamente pouco volume de negociação, o que muitas vezes é uma desvantagem, mas, no entanto, fornecem uma maneira de expressar uma opinião sobre a diferença entre os desempenhos de títulos de curto e longo prazos. Aviso A compra de títulos do BCE induz o achatamento de curvas de longo prazo 30-06-2017 Insight Marck Bulter Fundo de Obrigações de Retorno Total Global Robeco, Robeco Euro Government Bonds e Robeco Todas as Estratégias Euro Bonds estão posicionadas para um achatamento do fim longo da curva alemã. As regras do seu próprio programa Quantitative Easing estão obrigando o BCE a comprar somente títulos de dívida de longo prazo, o que fará com que a curva de rendimentos se aplaste. Velocidade lida A escassez torna-se um problema para as obrigações do governo alemão O BCE logo forçado a comprar títulos governamentais de longo prazo apenas Nossas estratégias são posicionadas para um longo final da curva Ouvindo a conferência de imprensa Draghis no início de junho, a execução dos BCEs O programa Quantitative Easing (QE) está sendo processado sem problemas. Nós tendemos a discordar. Nossos cálculos mostram que, para alguns dos principais países, como a Alemanha e os Países Baixos, as compras de títulos do governo se moverão para o longo final da curva. Além disso, o BCE precisará aumentar o limite de emissão (a porcentagem máxima que pode ser comprada por caução em dívida), ou as compras de títulos do governo alemão e holandês ficam paralisadas. Isso já poderia acontecer rapidamente se as taxas de juros permanecerem no mesmo nível baixo ou diminuir ainda mais. O voto de Brexit resultou em uma manifestação nas taxas de juros do núcleo do país, o que amplifica o efeito. O BCE estabeleceu as seguintes regras para as compras diárias nos mercados obrigacionistas: a regra de vencimento permite ao BCE comprar títulos com vencimentos remanescentes superiores a 2 anos e menores que 31 anos. A regra da taxa de depósito só permite ao BCE comprar títulos com um rendimento até o vencimento superior à taxa de depósito, ou seja, menos 0,4. A última regra relevante é a porcentagem máxima que pode ser comprada por caução pendente. Este limite, também conhecido como limite de emissão, está definido em 33. Um grupo de títulos compráveis diminuindo Desde o início do programa QE em março de 2017, as taxas de juros diminuíram significativamente. O Bund de 10 anos, por exemplo, está negociando atualmente abaixo de 0. Com a queda das taxas de juros, mais e mais títulos negociam abaixo da taxa de depósito, tornando-os inelegíveis para o BCE comprar. Em outras palavras, o pool de títulos compráveis encolhe com taxas de juros decrescentes. Na prática, isso significa que, desde o início de junho, a maturidade mínima que pode ser comprada passou de 5 a 8 anos na Alemanha. Isto está ilustrado na figura 1. Isso também tem um efeito de segunda rodada: com um grupo decrescente de títulos compráveis, é necessário comprar por vínculo para atingir o objetivo mensal exigido de 80 bilhões de euros. Como resultado, os limites de emissão enchem muito mais rápido. Figura 1 Curva de obrigações do governo alemão: o universo diminui com o rendimento decrescente Os dados do BCE mostram que, durante 2017, a maior parte das compras do BCE no mercado de títulos do governo alemão e holandês eram títulos com vencimento relativamente curto. No entanto, desde o início de 2017, essa concentração na parte curta e na parte média da curva se moveu para outras partes da curva. A Figura 2 mostra que, desde o final do ano passado, a maturidade média ponderada das compras aumentou gradualmente para a Alemanha e para os Países Baixos, enquanto que para muitos dos outros países a média foi relativamente estável. As razões para a compra de prazos de vencimento mais longos são o fato de que os títulos de curto prazo de negociação estão abaixo da taxa de depósito e que muitos títulos na barriga da curva são provavelmente próximos do máximo de 33. Essa combinação obriga o BCE a comprar títulos do governo do país com mais Maturidade. O BCE terá dificuldade em comprar títulos alemães e holandeses até o final do ano. O foco das compras no final mais longo da curva não comprará o BCE muito tempo. Em maio, o BCE comprou quase 20 bilhões de euros apenas na Alemanha. Com o tamanho médio excepcional por vínculo alemão de 17 bilhões de euros, o limite 33 irá preencher bastante rapidamente. Sem alterações nos parâmetros dos programas de compra, pensamos que o BCE terá dificuldade em comprar títulos do governo na Alemanha e nos Países Baixos em torno do final do ano, enquanto os programas de compra atuais funcionam até março de 2017 pelo menos, e provavelmente muito mais. Figura 2 Vencimento médio ponderado das compras em anos para países selecionados O BCE possui opções para aumentar o limite de emissão de títulos emitidos antes de 2017 para, por exemplo, 50 ou mais. Isso dará a margem de manobra do BCE para continuar comprando por um ou mais trimestres. E uma vez que estes laços mais antigos são concentrados principalmente no longo final da curva, o BCE novamente focará a compra naquela parte da curva. Espaço de respiração Esperamos que o BCE anuncie um aumento do limite de emissão para esses antigos títulos do governo de 33 para 50. Isso provavelmente ocorrerá em setembro. Aumentar esse limite deve ser um passo bastante fácil, uma vez que isso foi feito recentemente para títulos supranacionais. Isso deve fornecer algum espaço de respiração adicional. Figura 3 Diferença de rendimento entre os títulos alemães de 30 e 10 anos Arrendedores de longo prazo Robeco Global Total Return Bond Fund, Robeco Euro Government Bonds e Robeco Todas as Estratégias Euro Bonds estão posicionadas para curvas longas mais lisas. Esperamos que as curvas se tornem muito mais planas por causa da escassez mencionada acima. Além disso, segue também a experiência em outros países como o Japão, onde a inflação é baixa e os bancos centrais estão no modo expansivo. Desde o início de junho, o tema da escassez realmente obteve tração, com um achatamento significativo e rápido como resultado, o que é mostrado na figura 3. Nós permanecemos posicionados para uma curva mais plana.
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